自上而下——行业总览

　　7 月中游制造、下游食品饮料、轻工、家电、医药生物、公用事业板块的工业增加值同比数据高增。大多数行业增速边际下降，如采掘、家具制造、钢铁、机械设备、医药生物、轻工制造等板块。

　　受高温、暴雨以及部分地区局部疫情散发等因素影响，7 月多数经济指标增速下滑，全年来看，受去年基数影响，今年的经济指标增速出现前高后低，极易有“经济增速下滑”的落差感。不可否认，下半年经济修复存在不确定性，如通胀方面，PPI 或将于四季度现拐点；消费的复苏态势延续，但不确定性仍存；出口的分歧在于疫情演化和全球生产修复速度；投资端，地产投资韧中微降，制造业投资修复中面临挑战等等。7 月出口同比增长8.1%，较前值20.2%有较大幅度下滑；社零同比增长8.5%，前值12.1%；固定资产投资(不含农户)累计同比增长10.3%，前值12.6%；规上工业增加值6.4%，前值8.3%，均有所下滑。

　　但景气度边际收紧不代表景气低迷。7 月失业率虽环比略升0.1 个pct，但低于2020、2019 年同期。从各行业的工业增加值来看，为了剔除基数效应干扰，我们将7 月份数据与2019 年进行对比，多数行业的工业增加值保持正向增速，且不少行业2 年增速在10%以上。总体来看，经济增速逐步回归内生增长轨道，整体宏观经济运行在合理区间。

　　从下文的高频数据来看，仍有部分行业的边际景气度在上行，如煤炭、水泥、光伏、新能源汽车、TMT 等等。

　　在下半年经济增速趋缓+流动性预期适度宽松之下，业绩仍是资金追捧的“确定性”，在择股方面：1、关注高景气、景气边际上行、受政策倾斜的板块。2、短期可以关注估值提升空间涨扩的交易机会。热门概念板块的换手率有较大的调整，交投降温、短期补跌后，挣钱效应有望回升。3、中等市值股票仍有望受益于景气扩散、政策倾斜。比较沪深300、万得全A 、中证500 的ROE修复情况，中证500 的ROE 保持较快修复增速。政策面，7 月30 日的政治局会议首次提及“发展专精特新中小企业”，将专精特新作为政策支持发展的重点之一；上周二中央财经委会议强调要处理好稳增长和防风险的关系，预计企业的融资环境得到边际改善，景气有望进一步扩散下沉。

　　自下而上——细分行业跟踪

　　(一)上游

　　1、采掘：石油方面，供给端7 月OPEC 原油产量同比上涨16.2%，环比上涨2.6%；美国商业原油库存同环比均下跌，油价略有降温，但较去年同期增幅较大，中下游需求端景气持续。煤炭方面，动力煤、焦煤、焦炭期货结算价格均有所回升。供给侧改革和碳中和等带来落后产能加速退出，叠加进口限制，煤炭产能受到一定压制。需求端随着经济复苏，火力发电和下游钢铁生产增加对用煤的需求。

　　2、化工：主要化工产品价格多数延续7 月底以来的下跌趋势。化工产品价格经历了一季度以来的大幅拉涨、二季度以来格震荡上行，7 月底主要化工品价格开始调转直下。截止8 月24 日，甲醇期货结算价周度同比上涨1.19%，PVC、PTA、燃料油、沥青、聚丙烯等下跌2.35%、3.24%、0.49%、2.54%、2.32%。

　　3、有色：工业金属、贵金属价格涨跌分化。截至8 月24 日，LME 有色期货中镍、锡价格较上周分别下跌0.91%、8.19%，铜、铅价格分别上涨1.45%、1.09%。贵金属中黄金、银价格较上周上涨0.99%、1.16%。

　　4、钢铁：螺纹钢期货价格上升，主要钢材品种库存上行。截止8 月24 日，螺纹钢期货结算价较上周下降0.81%，截止8 月20 日，主要钢材品种合计库存较上周下降0.64%，其中冷轧库存上升0.56%，热卷库存下降0.14%，螺纹钢库存下降1.59%。

　　5、建材：水泥价格指数较上周上升1.68%，其中浙江的平均价上涨幅度较大。

　　(二)中游

　　1、光伏行业价格指数上涨。截至8 月23 日，光伏行业综合价格指数较前一周上升2.75%，组件价格指数较前一周上升0.25%；电池片价格指数较前一周上升7.15%；多晶硅价格指数较前一周持平；硅片价格指数较前一周上升3.75%。

　　2、7 月主要企业挖掘机销量继续同比下行。根据中国工程机械工业协会统计，2021 年7 月纳入统计的26 家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机共17345 台，同比下降9.2%，继5、6 月结束延续14 个月的正增长后，下跌趋势延续。

　　3、中国出口集装箱运价指数CCFI、中国沿海散货运价综合指数CCBFI 均上行。波罗的海干散货指数BDI 大幅上行，原油运输指数BDTI 下行。

　　(三)下游

　　1、汽车：7 月乘用车销量同环比有所下滑。7 月乘用车市场零售155.1 万辆，同比2020 年7 月下降7.01%，相较2019 年7 月上行1.54%，7 月零售环比6 月下降1.12%，销量同比环比均有所下滑。7 月国内新能源车销量同环比大幅增长。7 月新能源乘用车零售销量达到27.1 万辆，同比上行176.51%，环比6 月上行5.80%。

　　2、房地产：成交土地溢价率下行，商品房成交面积略上行。截至8 月22 日，100 大中城市土地成交溢价率为8.33%，较上周下降10.72 pct；30 大中城市商品房成交面积当周值为283.07 万平方米，较上周上行1.55%。

　　3、食品饮料：白酒价格略上调，主产区生鲜乳价格保持稳定。截至8 月20日，剑南春、水井坊、泸州老窖价格较上周上调2.4%、3.7%、2.6%；截至8 月18 日，主产区生鲜乳价格报4.37 元/公斤，较上周上调0.1 元。

　　4、纺织服装：棉花价格、化纤价格下调。截止8 月25 日，棉花价格指数较前一周下降1.80%；原料方面，截止8 月23 日，柯桥纺织平均价格指数较上周基本持平，截止8 月20 日，涤纶短纤、粘胶短纤较上周下降1.70%、0.39%，粘胶长丝较上周上涨0.26%。在出口端，受去年同期高基数的影响，7 月纺织纱线、织物及制品出口金额达117.0 亿美元，同比下降26.78%，环比下降6.53%。

　　5、家电：家电主要品类中，空调、洗衣机出口下滑。7 月，家用空调销量分别为1466.9 万台，同比增长1.90%。在外销市场，主要家电品类出口增速下滑，7 月冰箱、空调、洗衣机出口规模分别为599 万台、347 万台、160 万台，同比下降10.91%、13.47%、13.98%。

　　6、TMT:手机中国市场出货数据环比同比均大幅改善。根据信通院数据，7月我国智能手机出货2776.7 万部，同比增长30.63%，环比增长10.2%；其中5G 手机出货量2283.4 万部，同比增长64.14%，占智能手机总出货量的72.23%，环比提升3.65pct。半导体和面板景气持续。根据半导体工业协会(SIA)，2021 年6 月全球半导体销售额445 亿美元，环比增长2.06%，同比增长29%。

　　风险提示：数据滞后性、数据代表性有限、宏观经济修复不及预期

（文章来源：粤开证券）