市场表现：

　　本期(2021.11.22-2021.11.26)非银(申万)指数-1.01%，行业排名19/28，券商Ⅱ指数-0.51%；

　　上证综指+0.10%，深证成指+0.17%，创业板指+1.46%。

　　个股涨跌幅排名前五位：长城证券(+8.91%)、浙商证券(+3.86%)、广发证券(+3.73%)、东方证券(+3.66%)、华创阳安(+3.61%)；个股涨跌幅排名后五位：锦龙股份(-4.65%)、太平洋(-3.01%)、中国银河(-2.69%)、海通证券(-2.69%)、国泰君安(-2.54%)。

　　核心观点

　　消息层面，财富管理转型赛道竞争加剧。一方面，11 月26 日，富国、鹏华、惠升、中航、南方、华富6 家基金公司获得同业存单AAA 指数7 天持有期证券投资基金的批文。同业存单指数基金具备高流动性、高透明、收益略高于货币基金等特点，对于风险偏好较低的个人投资者更具吸引力。同时，对于机构投资者来说，具备更多的配置选择，可以替代部分货币基金获得更高的收益。因此，优先获得同业存单基金批文的6 家基金公司具备一定先发优势，同时也为其关联券商财富管理转型带来优势，如海通证券和申万宏源各持有富国基金27.77%的股份、华泰证券持股南方基金41.16%的股份，国信证券持股鹏华基金50%的股份等。同时，个股层面，11 月22 日，华泰资管旗下 “华泰紫金天天发”货币基金正式成立。这是市场规模最大，且是首只完成公募化转型的保证金产品。

　　国信证券基金投顾业务旗下的国信基金投顾品牌“国信智投”也已于近日正式上线。目前我国共140 家券商，但仅有27 家获得基金投顾试点资格，优先开展基金投顾业务的券商具备较大优势。券商产品创新能力较强、优先获得新产品试点的券商在财富管理转型方面将取得较大优势。

　　市场层面，本周券商板块累计下跌0.51%。19 日央行《货币政策执行报告》释放的积极信号带来的刺激逐渐被市场消化，后半周估值再次回调。截至11 月26 日，A 股市场再次出现连续26 个交易日成交金额突破万亿的情况，促进了券商经纪业务业绩增长。从证券板块各业务表现来看，截至三季度末代理买卖证券业务净收入(含交易单元席位租赁)1,000.79 亿元，同比+11.19%，是五大业务中涨幅最高的板块。

　　我们认为下半年市场的高度活跃对券商经纪业务板块带来一定提振作用，随着北交所的开市，市场可交易标的的增加，市场活跃标准有可能将进一步提升。目前，财富管理仍是证券转型大趋势和支撑板块上涨的主要逻辑，建议长期关注优先获得财富管理相关创新业务或产品试点资格的券商，如华泰证券、广发证券等。

　　风险提示：监管加强、政策风险、市场波动、疫情反复

（文章来源：中航证券）