行业近况

　　近期我们邀请各车企管理层参加中金2021年中期策略会，期间公司管理层与投资者就公司近况、2H21展望及未来发展战略进行了深入交流。

　　评论

　　我们预计芯片紧缺影响将渐缓，主要车企全年销量目标未下调。受全球芯片紧缺影响，2021年1-5月厂商/渠道库存分别减少50万辆左右，去库存幅度高于历年同期。据我们与核心车企沟通，芯片紧缺问题6月仍有持续，但7,8月有望开始逐步缓解，主要车企仍保持全年销量目标不变。考虑到上半年受供给抑制的需求反哺、叠加积极加库存，我们预计全年销量仍达到2200万辆以上，体现为前低后高。此外，强产品周期车企库存水平更低、部分品牌低于1个月，畅销车型在手订单充沛，新车型逐步进入放量阶段，我们认为有望继续跑赢行业。建议关注下半年量价增长带来的盈利弹性。自主品牌推行四大变革，提升产品力和运营效率。1)以模块化平台作为基础，产品迭代速度加快；2)内部推进组织架构扁平化，产品规划、研发和生产、销售一体化，更好更快地对于细分市场需求进行响应；3)激励更加充分，整体体现为多家车企开展新一轮股权激励，内部体现为形成以车型为单位的团队负责制，便于考核和奖励；4)销售模式升级，以传统经销渠道为基础，辅助线上APP、直营门店的多点触达模式，消费者数据从共域流量向私域流量转化，消费者需求到车企形成数据闭环。

　　电动化、智能化大背景下，自主品牌加速实现品牌向上。对比合资品牌我们认为国内自主品牌电动化转型布局更积极，基本全面具备基于新能源专属平台开发车型的能力，并已取得一定先发优势。智能化方面，主要自主车企采用以自研为基础、开放合作的模式，依托高级别自动驾驶能力、良好的智能座舱体验，逐步实现品牌的重塑。除了新势力品牌已经成功打上高端新能源品牌标签外，主要传统车企都发布独立高端智能电动品牌，发力产品和品牌向上突破，包括上汽智己、东风岚图、长城SL、长安AB、吉利极氪品牌等。其中，长安汽车去年宣布与华为、宁德时代深度合作，跨界合作有利于各方发挥优势禀赋，加速推出更具竞争力的高端智能电动车型。公司计划第一款车型E11定位中型纯电SUV，年底投产、明年上市开始贡献增量。

　　估值与建议

　　我们认为华为赋能大势所趋，中国汽车产业链逐步崛起，电动方案弯道超车动力方案，智能座舱弯道超车豪华方案，中国自主车企黄金机遇已经开启。推荐自主品牌主流车企，包括长安汽车、蔚来汽车、理想汽车等，考虑到估值切换及估值中枢提升，我们上调长安、理想目标价，具体参考图表4。

　　风险

　　芯片供给恢复不及预期，疫情反复影响销量。

（文章来源：中国国际金融）